{"id":31522,"date":"2023-09-26T14:59:24","date_gmt":"2023-09-26T17:59:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iri.edu.ar\/?p=31522"},"modified":"2024-08-09T14:50:22","modified_gmt":"2024-08-09T17:50:22","slug":"31522","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.iri.edu.ar\/index.php\/2023\/09\/26\/31522\/","title":{"rendered":"Uso internacional del RMB \u00bfDesplaza al d\u00f3lar? por Julio Sevares"},"content":{"rendered":"\n

<\/a>Departamento de Relaciones Econ\u00f3micas Internacionales<\/p>\n\n\n\n

<\/a><\/a>Art\u00edculos<\/h6>\n\n\n\n

<\/a><\/a>Uso internacional del RMB. \u00bfDesplaza al d\u00f3lar?<\/h1>\n\n\n\n

Julio Sevares[1]<\/sup><\/a><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desde 2008 el Banco Popular de China (Banco Central) lleva adelante una pol\u00edtica de internacionalizaci\u00f3n del RMB, o de promoci\u00f3n de la utilizaci\u00f3n de la moneda china en transacciones comerciales y financieras que es parte de las reformas bancarias y financieras emprendidas desde la d\u00e9cada del noventa.<\/p>\n\n\n\n

Contar con una moneda de aceptaci\u00f3n internacional contribuye a reducir la dependencia de la disponibilidad de otra divisa para transacciones internacionales y la exposici\u00f3n al riesgo de fluctuaciones de tipos de cambio y movimientos especulativos de capitales; a incrementar la posibilidad de financiamiento en moneda propia en el mercado internacional por parte del Estado y de las empresas locales y, finalmente, a obtener el prestigio pol\u00edtico y estrat\u00e9gico de ser emisor de una moneda-divisa.<\/p>\n\n\n\n

En el contexto actual (mediados de 2023), las sanciones de Estados Unidos y otros pa\u00edses que utilizan el d\u00f3lar como moneda de transacci\u00f3n y reserva (como restricciones al uso del d\u00f3lar como medio de pago en determinadas operaciones o confiscaciones de activos de gobiernos o empresas en el exterior de sus pa\u00edses), estimulan el uso de otra divisa, como el RMB, como medio de pago o de reserva para eludir total o parcialmente esas sanciones.<\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos a\u00f1os la internacionalizaci\u00f3n del RMB avanz\u00f3 en el mercado mundial, aunque en forma limitada. Este proceso, adem\u00e1s de beneficios econ\u00f3micos pr\u00e1cticos, comport\u00f3 un avance estrat\u00e9gico chino sobre el poder de Estados Unidos.[2]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Objetivos y beneficios de contar con una moneda internacional (divisa)<\/h2>\n\n\n\n

El gobierno chino tiene una pol\u00edtica de internacionalizaci\u00f3n del RMB que es parte de su pol\u00edtica de expansi\u00f3n estrat\u00e9gica y tiene el objetivo de reducir la hegemon\u00eda del d\u00f3lar en el mercado internacional de monedas. Como sostiene el especialista en temas monetarios Benjamin Cohen la rivalidad monetaria es parte de la rivalidad estrat\u00e9gica de las potencias y la internacionalizaci\u00f3n de una moneda no es solo una consecuencia de la situaci\u00f3n del poder, es tambi\u00e9n una causa, en la medida en que emitir una moneda de aceptaci\u00f3n internacional otorga al emisor ventajas econ\u00f3micas y pol\u00edticas en relaci\u00f3n a sus competidores y al resto del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Una ventaja fundamental es que el emisor de una moneda internacional depende menos de la acumulaci\u00f3n de reservas en otras divisas y puede emitir (tanto el Estado como las empresas) deuda interna y externa con t\u00edtulos denominados en su propia moneda, por lo cual est\u00e1 menos afectado por las variaciones de cotizaciones en el mercado internacional de divisas. Por otra parte, los acreedores de deuda emitida en la moneda hegem\u00f3nica consideran que el riesgo de impago de la deuda es muy bajo o nulo, por lo que el pa\u00eds emisor puede endeudarse a tasas m\u00e1s bajas que las de otros pa\u00edses: en estas condiciones, el Estado emisor puede tener un \u201cd\u00e9ficit sin l\u00e1grimas\u201d, seg\u00fan la expresi\u00f3n del economista franc\u00e9s Jacques Rueff.[3]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

La ventaja financiera derivada de emitir una divisa internacional es claramente estrat\u00e9gica cuando el gasto p\u00fablico o privado est\u00e1 destinado a financiar desarrollos tecnol\u00f3gicos o militares o programas de expansi\u00f3n estrat\u00e9gica, como cr\u00e9ditos e inversiones externas. Esta situaci\u00f3n se pone de manifiesto en la actualidad cuando China, al carecer de una moneda de mayor aceptaci\u00f3n internacional, tiene que financiar en d\u00f3lares gran parte de los programas destinados a su expansi\u00f3n geopol\u00edtica, como el proyecto de La Franja y la Ruta (BIR) y otros programas de pr\u00e9stamos.<\/p>\n\n\n\n

La ventaja de la moneda de Estados Unidos se debe a que, al fin de la Segunda Guerra, ese pa\u00eds ten\u00eda las reservas de oro m\u00e1s grandes del mundo (casi la mitad del oro acumulado en las reservas mundiales) por lo que era el \u00fanico pa\u00eds que pod\u00eda volver al sistema de convertibilidad en oro que se hab\u00eda abandonado en el comienzo de la Primera Guerra y al cual los pa\u00edses no hab\u00edan podido volver en forma estable. Estados Unidos era tambi\u00e9n el mayor acreedor internacional, por lo que sus deudores necesitaban obtener oro o d\u00f3lares para pagarle.<\/p>\n\n\n\n

Sobre esta base, en 1944 y como parte del acuerdo de Bretton Woods, se cre\u00f3 el sistema de Patr\u00f3n Cambio D\u00f3lar (Dollar Gold Standard) por el cual el d\u00f3lar era convertible directamente en oro y las dem\u00e1s grandes divisas, en d\u00f3lares. El sistema perdur\u00f3 hasta su crisis en los a\u00f1os 1971-1973, a partir de la cual se instaur\u00f3 el actual \u201cno sistema\u201d (Robert Triffin dixit) de mercado de monedas con paridades libres, esto \u00faltimo con la excepci\u00f3n de los acuerdos de la \u201cserpiente monetaria\u201d europea, el Sistema Monetario Europeo y, finalmente el euro.<\/p>\n\n\n\n

Pero, a pesar de la denominada \u201ccrisis del d\u00f3lar\u201d de los setenta, esta moneda sigui\u00f3 ocupando un papel dominante, dando lugar a lo que el ministro Valery Giscard d\u00b4Estaing denunci\u00f3 como un \u201cexorbitante privilegio\u201d que le daba a Estados Unidos una ventaja estrat\u00e9gica. Ese es el privilegio que China pretende erosionar con la expansi\u00f3n de la internacionalizaci\u00f3n del RMB.<\/p>\n\n\n\n

El enfoque macroecon\u00f3mico de la difusi\u00f3n del d\u00f3lar<\/h2>\n\n\n\n

El sistema monetario montado en Bretton Woods estableci\u00f3 al d\u00f3lar como moneda convertible en oro y a un grupo de las principales monedas como convertibles en d\u00f3lares. A partir de all\u00ed el d\u00f3lar se entroniza como moneda de reserva mundial, y la liquidez en el mercado mundial se cre\u00f3 con los pr\u00e9stamos y las inversiones extranjeras de Estados Unidos. Los bancos centrales y las empresas acumularon d\u00f3lares como instrumento de transacci\u00f3n y de reserva y en Europa, algunos bancos comenzaron a dar cr\u00e9ditos en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

A partir de los a\u00f1os setenta la inyecci\u00f3n de liquidez aument\u00f3 por la aparici\u00f3n y continuidad de los d\u00e9ficit en el comercio de bienes y de servicios (cuenta corriente) de Estados Unidos. El d\u00e9ficit implicaba que el pa\u00eds enviaba al exterior m\u00e1s d\u00f3lares para pagar sus compras que los que recib\u00eda por sus exportaciones.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n gener\u00f3 una emisi\u00f3n de d\u00f3lares por encima de lo que pod\u00edan respaldar las reservas de oro de la Reserva Federal, lo cual llev\u00f3 a la inconvertibilidad de esa moneda (1971) y al fin del sistema de tipo de cambio fijo entre grandes monedas (1973).<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, el d\u00f3lar sigui\u00f3 utiliz\u00e1ndose como moneda de intercambio y de reserva. Paralelamente, la emisi\u00f3n de t\u00edtulos de deuda p\u00fablica en d\u00f3lares para financiar los tambi\u00e9n estructurales d\u00e9ficit fiscales de Estados Unidos, sumada a la emisi\u00f3n de t\u00edtulos de deuda en d\u00f3lares por parte de otros Estados y empresas no estadounidenses, generaron el gran mercado mundial de bonos en d\u00f3lares que son utilizados como inversi\u00f3n por Estados y empresas en todo el mundo. Las posibilidades de inversi\u00f3n que ofrece este gran mercado estimula la tenencia de d\u00f3lares en manos p\u00fablicas y privadas.<\/p>\n\n\n\n

En estas condiciones, los desequilibrios fiscal y de sector externo de Estados Unidos, signo del alto consumo y bajo ahorro del pa\u00eds, son financiados\/balanceados por los super\u00e1vit comerciales y las inversiones de los pa\u00edses con menor consumo y m\u00e1s ahorros que le prestan a EE.UU. v\u00eda la compra de t\u00edtulos de deuda, depositan d\u00f3lares que obtienen del comercio en instituciones financieras estadounidenses o invierten en bienes financieros o inmobiliarios en el pa\u00eds del norte.<\/p>\n\n\n\n

Es de notar que, para que este sistema de ajuste funcione, es necesario que Estados Unidos y otros pa\u00edses tengan un mercado abierto a los flujos de mercader\u00edas y de capital.<\/p>\n\n\n\n

El volumen de d\u00f3lares en el mundo podr\u00eda reducirse si Estados Unidos achica su d\u00e9ficit en cuenta corriente (mediante el aumento de exportaciones y\/o la baja de importaciones) y sus inversiones de capital y pr\u00e9stamos al exterior. El mercado de t\u00edtulos en d\u00f3lares se reducir\u00eda, a su vez, si el pa\u00eds baja su d\u00e9ficit fiscal y su necesidad de financiamiento, es decir, de emisi\u00f3n de nuevos t\u00edtulos.<\/p>\n\n\n\n

Siendo el mercado de Estados Unidos el m\u00e1s grande del mundo, una pol\u00edtica semejante implicar\u00eda una ca\u00edda en el mercado de exportaci\u00f3n del resto de los pa\u00edses, afectando en primer lugar a aquellos que dependen relativamente m\u00e1s de sus exportaciones y que tienen en Estados Unidos uno de sus principales mercados, como sucede con China, Alemania, Canad\u00e1 o M\u00e9xico y ser\u00eda seguramente mundialmente recesivo. Este efecto podr\u00eda ser compensado con el aumento del consumo interno de pa\u00edses exportadores netos, que deber\u00edan apelar a la expansi\u00f3n de su demanda interna y a una mayor absorci\u00f3n de importaciones, para mantener el crecimiento.[4]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Un movimiento de esa naturaleza, con una ca\u00edda en la liquidez de d\u00f3lares, estimular\u00eda el uso de otras monedas, sean el euro, el yuan\/RMB o monedas menores. A su vez, la reducci\u00f3n del stock de t\u00edtulos de deuda del Tesoro de EE.UU. dar\u00eda lugar a la emisi\u00f3n de m\u00e1s t\u00edtulos denominados en otras monedas, ya que habr\u00eda una demanda vacante de instrumentos de inversi\u00f3n. De este modo se avanzar\u00eda en la diversificaci\u00f3n del mercado monetario y de deuda internacionales.<\/p>\n\n\n\n

Requisitos para tener una moneda de aceptaci\u00f3n internacional<\/h2>\n\n\n\n

Un activo se convierte en moneda cuando es aceptado como tal en una comunidad o mercado, sea local, nacional o internacional. Para que una moneda nacional sea aceptada como instrumento en el mercado internacionales debe ser emitida por un pa\u00eds econ\u00f3micamente confiable y solvente, tener una historia de fluctuaciones relativamente baja y pertenecer a un mercado en el que puede cambiarse libremente por otras monedas y al cual puede tanto entrar como salir (libertad para el movimiento de capitales).<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte debe haber un mercado de t\u00edtulos lo suficientemente grande \u2013o \u201cprofundo\u201d- que ofrezca posibilidades de inversi\u00f3n financiera y liquidez (posibilidad de comprar y vender f\u00e1cilmente t\u00edtulos nominados en esa moneda).<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el especialista Edwar Prassad \u201csin un mercado de deuda suficientemente grande el RMB no puede generar credibilidad para su uso en las transacciones internacionales. Si no hay suficiente liquidez en los mercados de acciones y de t\u00edtulos de deuda p\u00fablicos y privados para activos denominados en RMB, la divisa no ser\u00e1 atractiva para los inversores externos, especialmente para los inversores institucionales 13 y los bancos centrales.[5]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

El requisito (\u00bfrelativo?) de la apertura financiera<\/h2>\n\n\n\n

Numerosos autores atribuyen la baja participaci\u00f3n del RMB en los pagos globales a la pol\u00edtica de control de capitales de China, que desestimula a los inversores extranjeros a utilizar una moneda que tiene obst\u00e1culos para su convertibilidad en otras divisas y para ingresar y salir del mercado chino. [6]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Por el contrario los especialistas en moneda Barry Eichengreen et.al., en su estudio sobre la utilizaci\u00f3n de monedas de pa\u00edses emergentes en mercados financieros, consideran que la apertura de la cuenta capital no es un requisito excluyente ya que, como se verifica en el caso del RMB, puede suceder un avance en la internacionalizaci\u00f3n a pesar de que el emisor mantiene controles de capital.[7]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Por su parte, Caballero et.al., encuentran que, considerando pa\u00edses avanzados y emergentes, la internacionalizaci\u00f3n de las monedas est\u00e1 positivamente asociada a la apertura de la cuenta capital pero que, en el caso de las econom\u00edas emergentes, hubo un aumento en la internacionalizaci\u00f3n sin avances en esa apertura. [8]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

El factor tasa de inter\u00e9s<\/h2>\n\n\n\n

El atractivo de las monedas est\u00e1 determinado, entre otras cosas, por la tasa de inter\u00e9s que pagan los activos financieros denominados en las mismas. En los a\u00f1os previos al incremento de la inflaci\u00f3n, en 2021, las tasas de inter\u00e9s de los t\u00edtulos de Estados Unidos, la UE, Jap\u00f3n y otros pa\u00edses estaban por debajo de los ofrecidos por los activos en RMB, lo cual estimulaba la inversi\u00f3n en los mismos y, en consecuencia, la ampliaci\u00f3n del mercado, lo cual favorece, a su vez, la demanda y la circulaci\u00f3n internacional del RMB. La tasa de los bonos gubernamentales a dos a\u00f1os en RMB era m\u00e1s de dos puntos porcentuales superior a la pagada por los bonos del Tesoro de EE.UU. del mismo plazo de maduraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n se revirti\u00f3 a partir de 2022 con el aumento de la tasa de inter\u00e9s determinada por la Reserva Federal y otros bancos centrales para contenerla. Es as\u00ed que, a comienzos de junio de 2023 la tasa de inter\u00e9s pagada por los t\u00edtulos del Tesoro de Estados Unidos a dos a\u00f1os era del 4,6% y la de los bonos gubernamentales chinos en RMB era del 2,3%. La baja relativa de la tasa de inter\u00e9s china influy\u00f3 en la depreciaci\u00f3n del RMB en relaci\u00f3n al d\u00f3lar (12% desde marzo de 2022 a junio de 2023)<\/p>\n\n\n\n

Pol\u00edtica oficial china e instrumentos de la internacionalizaci\u00f3n del RMB<\/h2>\n\n\n\n

En 2006 el Banco Popular de China (banco central) public\u00f3 el informe \u201cTiempos, Sendero y Estrategia de la internacionalizaci\u00f3n del RMB\u201d en el que afirma que \u201cHa llegado el tiempo para la promoci\u00f3n de la internacionalizaci\u00f3n del yuan\u2026la cual puede incrementar la posici\u00f3n internacional y la competitividad de China e incrementar su influencia en la econom\u00eda internacional\u201d. El informe conclu\u00eda sosteniendo que la internacionalizaci\u00f3n es \u201cuna elecci\u00f3n inevitable\u201d El informe del 20\u00b0 Congreso Nacional del PCC de 2022 expl\u00edcita la pol\u00edtica de \u201cpromover la internacionalizaci\u00f3n del RMB prudentemente\u201d [9]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

La principal v\u00eda para la utilizaci\u00f3n internacional de RMB es el comercio. Por una parte, la participaci\u00f3n de China en el PBI y en el mercado internacional de bienes y servicios aument\u00f3 aceleradamente desde el inicio de las reformas de 1978, lo cual crea el campo para la expansi\u00f3n en la utilizaci\u00f3n del RMB: en 2022 reun\u00eda el 18% de PBI mundial (EE.UU. 24% y la UE 18%) y el 14% de las exportaciones de mercader\u00edas (medidas en d\u00f3lares corrientes. EE.UU. ten\u00eda el 8% y la UE el 28%). [10]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

China es, a su vez, la pieza central de la integraci\u00f3n econ\u00f3mica asi\u00e1tica, impulsada por numerosos acuerdos de libre cambio y cooperaci\u00f3n, lo cual contribuye a que la utilizaci\u00f3n del RMB en los intercambios regionales sea mayor que en el resto del mercado mundial. Ejemplos destacados y recientes de ese proceso son la creaci\u00f3n del Acuerdo de Cooperaci\u00f3n Estrat\u00e9gica Integral Regional (RCEP, 2020) y el Acuerdo de Cooperaci\u00f3n Estrat\u00e9gica Integral China-ASEAN (2021).<\/p>\n\n\n\n

La estrategia china de acuerdos se extiende tambi\u00e9n a Am\u00e9rica Latina con Tratados de Libre Comercio, lo que se detalla m\u00e1s adelante.<\/p>\n\n\n\n

En el plano financiero, se incluye que, a lo largo del siglo XXI China fue tomando medidas para estimular la utilizaci\u00f3n de su moneda en los mercados financieros internacionales. Una de ellas fue liberalizar progresiva y parcialmente los movimientos de capital transfronterizos, requisito para que los capitales que ingresan a China y cambian divisas por RMB (para invertir en t\u00edtulos denominados en esa moneda o comprar activos de empresas) tengan garant\u00edas de que pueden recuperar las divisas y sacarlas del pa\u00eds.[11]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, desarroll\u00f3 sus mercados de acciones y bonos, promoviendo el ingreso de inversores extranjeros con permiso para comprar t\u00edtulos emitidos en yuanes e inclusive para emitir bonos en yuanes: los principales son Bonos Panda, que pueden ser emitidos en RMB en el mercado chino por empresas o Estados y los Bonos Dim Sum, emitidos en RMB en el mercado de Hong Kong.<\/p>\n\n\n\n

Como parte de esta orientaci\u00f3n hizo diversos acuerdos de conexi\u00f3n con mercados de valores de otros pa\u00edses, por los cuales los inversores pueden operar en t\u00edtulos denominados en RMB en esos mercados sin necesidad de ingresar a China.<\/p>\n\n\n\n

Como consecuencia de esa pol\u00edtica, la participaci\u00f3n de inversores extranjeros en las tenencias de t\u00edtulos de la deuda gubernamentales aument\u00f3, pero llegando a un porcentaje bajo en relaci\u00f3n a las tenencias de RMB por parte de bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

Otro instrumento de internacionalizaci\u00f3n es la constituci\u00f3n de un pool de liquidez en RMB en el Banco de Pagos Internacionales, formado con aportes del banco central chino y de otros cinco bancos centrales de otros pa\u00edses, el cual proporciona liquidez de corto plazo en RMB.<\/p>\n\n\n\n

En 2015 China cre\u00f3 el Sistema de Pago Interbancario y Transfronterizo (Cross-Border Interbank Payment System, CIPS), para la compensaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n de pagos en RMB, como alternativa al sistema SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) el m\u00e1s usado en la actualidad y al sistema CHIPS (Clearing House Interbank Payments System) de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

La utilizaci\u00f3n del sistema chino est\u00e1 avanzando, en especial desde el inicio de los acuerdos para utilizar el RMB con Rusia, pero a\u00fan est\u00e1 lejos del volumen movilizado por los dem\u00e1s sistemas. Como ejemplo, a mediados de 2023, CIPS procesaba 15.000 transacciones por d\u00eda, por u$s50.000 millones, mientras que el sistema de clearing de Estados Unidos (CHIPS, US Clearing House Interbank Payments System) procesaba 250.000 transacciones por d\u00eda, por un valor de m\u00e1 de u$s1,5 billones.[12]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Un avance en la internacionalizaci\u00f3n del RMB se dio en 2016, cuando China modific\u00f3 el sistema de fijaci\u00f3n de la paridad del yuan incluyendo indicadores de la evoluci\u00f3n del tipo de cambio en su mercado de divisas. A partir de all\u00ed, el FMI incluy\u00f3 al yuan en la canasta de monedas que determinan el valor de los Derechos Especiales de Giro (DEGs), lo cual fortaleci\u00f3 el status internacional de la moneda china.<\/p>\n\n\n\n

Un papel principal en esta pol\u00edtica tienen los acuerdos de swaps del Banco Popular de China (banco central). Hasta 2022 China firm\u00f3 38 acuerdos con (en orden de monto) Hong Kong, Corea del Sur, Banco Central Europeo y Singapur seguidos por pa\u00edses de Asia, \u00c1frica, Asia Central, Am\u00e9rica Latina, Canad\u00e1, Estados Unidos y Rusia.[13]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Por su parte, otro estudio, en este caso de Sebastian Horn et. al., muestra que el banco central de China acord\u00f3 40 swaps desde 2008, con una duraci\u00f3n de tres a\u00f1os, y fueron usados en 17 oportunidades, 13 de ellas por pa\u00edses con dificultades financieras, en una lista que incluye a la Argentina. [14]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Evoluci\u00f3n de los swaps del Banco Popular de China por pa\u00eds asociado (Billones de RMB)<\/h5>\n\n\n\n
\n
\"\"\/<\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n

Fuente: H. P\u00e9rez-Saiz, Longmei Zhang. \u201cRMB usage in cross-border payments\u201d. IMF Working Paper 2023\/077. 31\/03\/2023.<\/p>\n\n\n\n

Estos acuerdos incrementan la participaci\u00f3n del RMB en las reservas de los bancos centrales y, cuando est\u00e1n acompa\u00f1ados de acuerdos que permiten utilizar esa moneda en el comercio con China, aumentan la presencia del RMB en los intercambios.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Banco Mundial, la red de swaps de China es la mayor del mundo, est\u00e1 conectada con muchos pa\u00edses con problemas hist\u00f3ricos de liquidez y es utilizada como provisi\u00f3n de liquidez en casos de problemas de balanza de pagos.[15]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica de swaps no es privativa del banco central chino, sino que es practicada tambi\u00e9n por muchos otros bancos. Por caso, la Reserva Federal de EE.UU. tiene swaps con el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y otros de pa\u00edses aliados y esos instrumentos fueron cruciales en la provisi\u00f3n de liquidez luego de la crisis financiera del 2008 y durante la ca\u00edda de la econom\u00eda provocada por la cuarentena por el COVID.<\/p>\n\n\n\n

China participa adem\u00e1s en el acuerdo de swaps de Chiang Mai. Esta asociaci\u00f3n naci\u00f3 como un acuerdo entre la ASEAN, Jap\u00f3n y Corea del Sur, para la cobertura mutua entre bancos centrales como respuesta a la crisis asi\u00e1tica de 1997. En 2010 se convirti\u00f3 en un acuerdo de swaps al que se incorpor\u00f3 China.<\/p>\n\n\n\n

Acuerdos bilaterales<\/h2>\n\n\n\n

En forma puntual, en los \u00faltimos a\u00f1os China hizo acuerdos con varios pa\u00edses, entre los cuales Rusia, Ir\u00e1n, Irak, Bangadesh, Tailandia, Paquist\u00e1n, Indonesia, Arabia Saudita y pa\u00edses latinoamericanos, para reemplazar el uso del d\u00f3lar por RMB.[16]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Los acuerdos se aceleraron con la confrontaci\u00f3n lanzada contra China por el gobierno de Estados Unidos en 2018, que incluy\u00f3 restricciones a importaciones de tecnolog\u00eda china, restricciones a empresas que act\u00faan en o con China y a empresas chinas en Estados Unidos, especialmente en el campo tecnol\u00f3gico, todo lo que dio inicio a un proceso de deslocalizaci\u00f3n o de reducci\u00f3n de actividades que empresas occidentales desarrollan en el mercado chino. [17]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Este cuadro se agrav\u00f3 a partir de las sanciones impuestas por Estados Unidos y otros pa\u00edses a Rusia, luego de la invasi\u00f3n a Ucrania, las cuales incluyen la prohibici\u00f3n de utilizar el sistema de compensaciones internacional SWIFT. Es as\u00ed que las cuentas de los grandes bancos que tienen el 80% de los activos financieros de Rusia fueron excluidas del sistema de pagos basado en d\u00f3lares, lo cual estimul\u00f3 las transacciones de Rusia en RMB.[18]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Las sanciones promovieron el acercamiento entre China y Rusia por motivos estrat\u00e9gicos y espec\u00edficamente econ\u00f3micos (v.g. la provisi\u00f3n de petr\u00f3leo y gas ruso a su socio asi\u00e1tico). En este contexto, la China National Petroleum Corporation de China, hizo un acuerdo con Rusia en 2022, para pagar gas ruso en rublos y yuanes.<\/p>\n\n\n\n

En 2023, el yuan se convirti\u00f3 en la divisa m\u00e1s negociada en la Bolsa de Mosc\u00fa, superando al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Rusia, por su parte, acord\u00f3 utilizar el yuan, en lugar del d\u00f3lar, en su comercio bilateral con Bangladesh, utilizando el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos chino. Irak tambi\u00e9n anunci\u00f3 que permitir\u00eda pagar importaciones del sector privado en yuanes.[19]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

El aumento del uso del RMB en las transacciones entre Rusia y China aument\u00f3 el inter\u00e9s de empresas rusas de invertir en t\u00edtulos de deuda denominados en la moneda china en el mercado ruso. Se trata de los bonos denominados DimSum, emitidos en RMB fuera del mercado chino.[20]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Finalmente, en noviembre de 2022 China lanz\u00f3 un servicio de clearing en RMB para pa\u00edses que participan en la Iniciativa de la Franja y la Ruta.[21]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

China hizo, incluso, un acuerdo con la petrolera francesa Total Energies para pagar en yuanes importaciones de gas desde Arabia Saudita.<\/p>\n\n\n\n

Acuerdos en Am\u00e9rica Latina<\/h2>\n\n\n\n

China se convirti\u00f3 en el primer o segundo socio comercial de la mayor\u00eda de los pa\u00edses latinoamericanos, lo cual contribuye a promover la utilizaci\u00f3n del RMB entre los socios. Esa densidad de comercio fue promovida por la firma de Tratados de Libre Comercio: al mes de julio de 2023, y en orden de entrada en vigencia, China ten\u00eda TLCs con Chile, Costa Rica, Per\u00fa y Ecuador; negociaciones sobre el tema con Nicaragua, El Salvador y Honduras y conversaciones con Uruguay y el MERCOSUR.<\/p>\n\n\n\n

En 2015, China y Chile acordaron la apertura del primer banco de compensaci\u00f3n en yuanes de Latinoam\u00e9rica. Esos pa\u00edses tienen un Tratado de Libre Comercio desde 2006 y China es el principal socio comercial de Chile.<\/p>\n\n\n\n

En 2023, Brasil y China anunciaron un acuerdo para comerciar con China en las monedas de ambos pa\u00edses y evitar recurrir al d\u00f3lar. China es el principal socio comercial de Brasil y el yuan es la segunda principal divisa de reservas extranjeras de ese pa\u00eds despu\u00e9s del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

El mismo a\u00f1o 2023 Bolivia anunci\u00f3, tambi\u00e9n, la apertura de un banco chino para canalizar pagos en RMB.<\/p>\n\n\n\n

En julio de 2014 Argentina firm\u00f3 su primer acuerdo de swap con China por u$s 11.000 millones, equivalentes a la tercera parte de las reservas en ese momento. El acuerdo se fue ampliando y en 2023 alcanz\u00f3 la suma de u$s 18.900 equivalentes a m\u00e1s de la mitad de las reservas brutas.<\/p>\n\n\n\n

En abril de 2023 el gobierno argentino anunci\u00f3 un acuerdo para utilizar u$s 5000 millones del swap para pagar importaciones desde China y la suma se ampli\u00f3 a u$s 10.000 en junio de ese a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

La paradoja de la relaci\u00f3n RMB-d\u00f3lar y la interdependencia<\/h2>\n\n\n\n

El Banco Central de China tiene, como la mayor\u00eda de los bancos centrales, una buena parte de sus reservas en t\u00edtulos de deuda nominados en d\u00f3lares y, a pesar de que en los \u00faltimos a\u00f1os se desprendi\u00f3 de parte de los mismos, sigue siendo uno de los mayores tenedores de bonos estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

La posibilidad de seguir esa pr\u00e1ctica tiene varias limitaciones. Por una parte, China necesita tener d\u00f3lares para sus importaciones (10% del total mundial seg\u00fan el Banco Mundial) porque sus mayores socios comerciales son Estados Unidos, Europa, Jap\u00f3n y Corea del Sur.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, necesita d\u00f3lares para garantizar la convertibilidad del RMB en esa moneda, lo cual es un requisito para que el resto del mundo acepte tener la moneda china para utilizarla en el comercio o como refugio de valor.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, el banco central chino necesita d\u00f3lares para poder intervenir en el mercado y mantener la estabilidad del RMB frente a la divisa estadounidense: la estabilidad y predictibilidad sobre el tipo de cambio futuro es uno de los requisitos para difundir la tenencia y utilizaci\u00f3n de cualquier moneda.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, dada la magnitud de las tenencias de d\u00f3lares por parte de China, una venta significativa de \u00e9stas en el mercado provocar\u00eda una ca\u00edda en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar y una licuaci\u00f3n de las tenencias remanentes. Desde este punto de vista un debilitamiento del d\u00f3lar podr\u00eda implicar un proceso similar de las reservas chinas en d\u00f3lares y, en consecuencia, un debilitamiento tambi\u00e9n del RMB.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n afectar\u00eda tambi\u00e9n a las empresas p\u00fablicas y privadas chinas que tienen parte de sus inversiones en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

La paradoja se\u00f1alada es, en suma, uno de los tantos v\u00ednculos econ\u00f3micos que determinan la interdependencia y mutua vulnerabilidad de las econom\u00edas, a\u00fan las de mayor tama\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Indicadores de la internacionalizaci\u00f3n del RMB<\/h5>\n\n\n\n

El Informe de Internacionalizaci\u00f3n del RMB 2022 del Banco Popular de China presenta el Currency Internationalization Composite Index, que refleja la presencia del RMB en transacciones transfronterizas, muestra un sostenido incremento desde 2017.[22]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

La mayor parte de esos pagos transfronterizos se realiz\u00f3 entre el continente y dos Regiones Administrativas de China: el 49% fueron con Hong Kong (Regi\u00f3n Administrativa Especial de China) y el 3,9% con Macao, otra Regi\u00f3n de China, sumando el 52,9% del total.<\/p>\n\n\n\n

Fuera de China el primer actor es Singapur, donde existe un fuerte asentamiento de ciudadanos y empresas de origen chino, con el 11% de los pagos.<\/p>\n\n\n\n

\n
\"\"\/<\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n

La mayor parte de los pagos es por comercio, mientras los financieros tienen una baja participaci\u00f3n: siempre seg\u00fan el Informe del banco central chino, el 75% de las transacciones de la cuenta corriente del balance de pagos (que incluye comercio de bienes y servicios) fueron por comercio de bienes y el 23%, por el comercio de servicios. En la cuenta de movimientos de capital, las tres cuartas partes de las transacciones fueron por inversiones de portafolio (financieras) y el 20% por inversiones directas.<\/p>\n\n\n\n

Paralelamente, la participaci\u00f3n del RMB en el sistema de pagos globales SWIFT aument\u00f3 en los dos \u00faltimos a\u00f1os: entre 2017 y 2022 los pagos por comercio aumentaron 75% y las operaciones con divisas un 85%. Aun as\u00ed la participaci\u00f3n del RMB sigue siendo muy reducida, en el caso de los pagos por comercio, similar a la del d\u00f3lar canadiense. En el per\u00edodo reciente la participaci\u00f3n del RMB sigui\u00f3 aumentando pero lo mismo, aunque en menor medida, sucedi\u00f3 con el d\u00f3lar, con una sensible ca\u00edda de la participaci\u00f3n del euro.[23]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Participaci\u00f3n de divisas en pagos globales del sistema SWIFT (%)<\/h5>\n\n\n\n
\n
Divisa<\/td>Abril 2021<\/td>Abril 2023<\/td>Variaci\u00f3n en la participaci\u00f3n (%)<\/td><\/tr>
D\u00f3lar EE.UU.<\/td>39,8<\/td>42,7<\/td> 7,3<\/td><\/tr>
Euro<\/td>36,3<\/td>31,7<\/td>-12,6<\/td><\/tr>
Libra esterlina<\/td> 6,0<\/td> 6,6<\/td> 10,0<\/td><\/tr>
Yen<\/td> 3,5<\/td> 3,5<\/td> 0<\/td><\/tr>
D\u00f3lar canadiense<\/td> 2,2<\/td> 2,2<\/td> 0<\/td><\/tr>
RMB<\/td> 2,0<\/td> 2,3<\/td> 15,0<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n

Fuente: SWIFT. RMB Tracker. Document Centre.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el mismo sistema, las casi tres cuartas partes de los pagos en econom\u00edas fuera de China continental son en Hong Kong.<\/p>\n\n\n\n

Participaci\u00f3n de econom\u00edas off-shore China que operan en RMB (%). Abril de 2023<\/h5>\n\n\n\n
\n
Hong Kong<\/td>73,2<\/td><\/tr>
Reino Unido<\/td> 4,9<\/td><\/tr>
Singapur<\/td> 3,8<\/td><\/tr>
Rusia<\/td> 2,8<\/td><\/tr>
Estados Unidos<\/td> 2,5<\/td><\/tr>
Taiw\u00e1n<\/td> 2,0<\/td><\/tr>
Otras<\/td>10,8<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n

Fuente: SWIFT. RMB Tracker. Document Centre.<\/p>\n\n\n\n

Las limitaciones de la internacionalizaci\u00f3n del RMB aparecen tambi\u00e9n en los pr\u00e9stamos de China. Barry Eichengreen et.al. se\u00f1alan que ese pa\u00eds se ha convertido en el mayor prestamista bilateral del mundo en desarrollo, por arriba del FMI, el Banco Mundial, los Estados Unidos y el Club de Par\u00eds, pero la mayor parte de sus pr\u00e9stamos e inversiones se realizan en d\u00f3lares, a\u00fan las operaciones vinculadas con la Iniciativa de la Franja y la Ruta (BIR, seg\u00fan su sigla en ingl\u00e9s). Los estudios (referidos por los autores) muestran que los pr\u00e9stamos en RMB s\u00f3lo un 6% del promedio de todos los pr\u00e9stamos desde 2020. Este porcentaje, por otra parte, es mayor en Asia y Ocean\u00eda.[24]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Finalmente, el \u201cEl RMB Globalization Index\u201d que elabora el banco Standard Chartered (banco Brit\u00e1nico, especializado en Asia y otras zonas emergentes) lleg\u00f3 al \u00edndice 3320 en abril de 2023, siguiendo un ascenso iniciado en julio de 2017. Ese a\u00f1o el \u00edndice fue1867, por debajo del pico previo alcanzado en 2015 (\u00edndice 2384)[25]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

La Regi\u00f3n Administrativa Especial de Hong Kong<\/h2>\n\n\n\n

Hong Kong juega un papel especial en las relaciones financieras con el continente y en la internacionalizaci\u00f3n del RMB porque, por su pasado como colonia brit\u00e1nica y por el r\u00e9gimen especial que le concede el gobierno chino, tiene un grado de apertura financiera mayor que el continente y es un importante centro financiero con asiento de grandes empresas y bancos chinos y de otros pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Hong Kong tiene una gran \u201cpileta\u201d de RMB que se utilizan para transacciones off-shore (entre Hong Kong y el continente u otros mercados) en esa moneda, vinculadas al comercio, a operaciones de futuros de tipos de cambio o inversiones financieras, que son utilizadas por firmas chinas y extranjeras.<\/p>\n\n\n\n

En el 14\u00b0 Plan Quinquenal dado a conocer en 2021, el gobierno chino expuso su inter\u00e9s en fortalecer a Hong Kong como un \u201ceje global del negocios off-shore con RMB\u201d. El banco central de china y la Autoridad Monetaria de Hong Kong tienen un swap de monedas para garantizar la liquidez en el mercado de la Regi\u00f3n Administrativa Especial y las autoridades de esta \u00faltima desarrollan instrumentos para estimular la operatoria en RMB en su mercado, como la apertura de mercado de futuros en RMB y el plan para promover la emisi\u00f3n de acciones denominadas en RMB en el mercado de Hong Kong.[26]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Composici\u00f3n de las reservas de bancos centrales<\/h2>\n\n\n\n

Un \u00edndice del nivel de internacionalizaci\u00f3n de una moneda es su participaci\u00f3n en las reservas de los bancos centrales. Esta participaci\u00f3n refleja la intensidad en el uso de esa divisa en transacciones comerciales y financieras internacionales: un banco central recibe las divisas que ingresan a su pa\u00eds por exportaciones, inversiones externas productivas y financieras, cobros de servicios o toma de deudas. Paralelamente, tiene que disponer de las divisas que demandan quienes tienen que hacer pagos por importaciones de bienes o servicios o para girarlas al exterior por otros motivos. La elevada participaci\u00f3n del d\u00f3lar y el euro en las reservas refleja la tambi\u00e9n elevada participaci\u00f3n de esas divisas en los pagos internacionales.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, los bancos centrales guardan divisas (t\u00edtulos de deuda denominados en las mismas) como reserva de valor, por lo que la divisa es elegida cuando la econom\u00eda del pa\u00eds es confiable y la divisa relativamente estable.<\/p>\n\n\n\n

Las empresas privadas guardan tambi\u00e9n divisas como reservas de valor, porque las reciben en pago por sus exportaciones o las utilizan para pagar sus importaciones y de esto depende, como en las reservas oficiales, la participaci\u00f3n de cada divisa en los tesoros privados.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el registro del FMI, la participaci\u00f3n del RMB en las reservas guardadas por los bancos centrales es porcentualmente muy baja y tuvo, entre fines de 2021 y de 2022, un leve retroceso[27]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Composici\u00f3n de las reservas en las principales divisas (%)<\/h5>\n\n\n\n
\n
Moneda<\/td>Cuarto cuatrimestre 2021<\/td>Cuarto Cuatrimestre 2022<\/td><\/tr>
D\u00f3lar de EE.UU.<\/td>58,8<\/td>58,3<\/td><\/tr>
Euro<\/td>20,6<\/td>20,5<\/td><\/tr>
Yen<\/td> 5,5<\/td> 5,5<\/td><\/tr>
Libra Esterlina<\/td> 4,8<\/td> 4,9<\/td><\/tr>
RMB<\/td> 2,8<\/td> 2,7<\/td><\/tr>
D\u00f3lar canadiense<\/td> 2,3<\/td> 2,4<\/td><\/tr>
Otras divisas<\/td> 5,2<\/td> 5,7<\/td><\/tr>
Total<\/td>100,0<\/td>100,0<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n

Fuente: elaboraci\u00f3n propia en base a datos de IMF, Currency Composition of Foreign Exchange Reserves (COFER)<\/p>\n\n\n\n

Internacionalizaci\u00f3n de monedas de econom\u00edas emergentes<\/h2>\n\n\n\n

China no es la \u00fanica en promover la utilizaci\u00f3n internacional de su moneda: otros pa\u00edses asi\u00e1ticos, como Indonesia, Malasia y Tailandia, tambi\u00e9n promovieron los pagos en monedas nacionales y los mecanismos de cooperaci\u00f3n con China, Jap\u00f3n y otros socios comerciales.<\/p>\n\n\n\n

En 2022, India lanz\u00f3 un sistema de pagos en rupias que fue tomado por varios pa\u00edses (Luxemburgo, Tayikist\u00e1n, Cuba, EAU y otros) Turqu\u00eda tiene conversaciones sobre pagos bilaterales con China, Corea del Sur, Qatar y los EAU.[28]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Rusia e India, por su parte, planearon utilizar sus monedas en sus intercambios, reviviendo el mecanismo utilizado durante la Guerra Fr\u00eda, pero desistieron de hacerlo y canalizan su comercio a trav\u00e9s de los Emiratos \u00c1rabes Unidos, cuyo d\u00edrham est\u00e1 atado al d\u00f3lar. Se trata, por lo tanto, de seguir comerciando en valores d\u00f3lar en forma indirecta.[29]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Esto expone el entramado de acuerdos y negociaciones por encima de los alineamientos estrat\u00e9gicos operantes y de los sistemas pol\u00edticos, algo que caracteriza, por otra parte, la red de relaciones econ\u00f3micas y pol\u00edticas de los pa\u00edses asi\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n

Es as\u00ed que, un estudio de Juli\u00e1n Caballero et.al., publicado por el Banco de Pagos Internacionales, encuentra que la internacionalizaci\u00f3n del RMB tuvo un impulso en los \u00faltimos a\u00f1os, pero que es parte de un fen\u00f3meno m\u00e1s grande de aumento en la internacionalizaci\u00f3n de otras monedas de econom\u00edas emergentes. Es as\u00ed que el volumen de transacciones en esas monedas entre residentes y no residentes del pa\u00eds emisor, y entre agentes en mercados fuera del emisor, se triplic\u00f3 en relaci\u00f3n al PBI de los pa\u00edses entre 2007 y 2022, llegando al 83% del total de transacciones en las monedas estudiadas. [30]<\/a><\/sup><\/p>\n\n\n\n

El principal motivo del incremento del uso de esas monedas en el mercado internacional es el desarrollo de instrumentos de inversi\u00f3n financiera, como los derivados, y la apertura de la cuenta capital (liberalizaci\u00f3n en el movimiento tansfronterizo de capitales).<\/p>\n\n\n\n

En ese curso, las transacciones en RMB tuvieron el mayor incremento del grupo de econom\u00edas emergentes y la moneda china se convirti\u00f3 en la 5\u00aa moneda m\u00e1s negociada en el mercado internacional. A su vez, el mayor crecimiento de transacciones se dio en las mantenidas por partes fuera del continente y los principales mercados fue Hong Kong, seguido a distancia por Singapur y Londres. [31]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

El gobierno de la India, por caso, tiene iniciativas para promover el uso de la rupia en su comercio exterior como parte de su pol\u00edtica de fortalecer su posici\u00f3n econ\u00f3mica-estrat\u00e9gica en Asia.[32]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

El RMB digital como instrumento de internacionalizaci\u00f3n: \u00bfUna carrera armamentista de moneda digital de banco central?<\/h2>\n\n\n\n

El FMI promueve la creaci\u00f3n de una moneda digital de banco central en un sistema de cooperaci\u00f3n internacional y considera que 114 bancos est\u00e1n explorando la creaci\u00f3n de ese tipo de moneda con 10 de ellos llegando al final del proceso. [33]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Por sus caracter\u00edsticas t\u00e9cnicas, una moneda de esa naturaleza podr\u00eda utilizarse en transacciones internacionales, como sucede con las monedas digitales emitidas por agentes privados (cripto monedas). Hasta el momento la \u00fanica moneda de esas caracter\u00edsticas es el SandDollar del Banco Central de Bahamas y la del banco central de Jamaica, ambas monedas fijadas al d\u00f3lar estadounidense y que opera en un mercado de dimensiones reducidas.[34]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

Contar con una moneda digital propia se considera importante para enfrentar el desaf\u00edo de las monedas digitales privadas (criptomonedas) y, en el caso de Estados Unidos, el avance de China en ese terreno: se considera que el primer pa\u00eds importante que lance una moneda digital tendr\u00e1 una ventaja frente a los dem\u00e1s en lo que se ha denominado \u201cla carrera armament\u00edstica de la moneda digital\u201d[35]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

En 2019 China inici\u00f3 las pruebas de su propia moneda digital del Banco Central, en su territorio y para transacciones con el mercado de Hong Kong y avanza en las pruebas para transacciones con otros pa\u00edses asi\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n

En 2022, el Banco de Pagos Internacionales y los bancos centrales de China, Tailandia y los Emiratos \u00c1rabes Unidos m\u00e1s la Autoridad Monetaria de Hong Kong, lanzaron el sistema m-Bridge, una plataforma de pagos digitales entre los miembros. El sistema hizo dos pruebas piloto utilizando la moneda digital del banco central chino.[36]<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n

En China, este desarrollo ha generado la expectativa de que la moneda digital oficial contribuya a la internacionalizaci\u00f3n del RMB.<\/p>\n\n\n\n

Desde el punto de vista te\u00f3rico esto es posible, pero la instauraci\u00f3n de una moneda digital requiere solucionar grandes problemas t\u00e9cnicos, en particular en ciberseguridad, que se agudizan en las vinculaciones con mercados externos. Esta vinculaci\u00f3n requiere, adem\u00e1s, acuerdos entre pa\u00edses y desarrollos t\u00e9cnicos para permitir la interoperabilidad de los sistemas digitales.<\/p>\n\n\n\n

La digitalizaci\u00f3n de la moneda de un banco central con las ventajas t\u00e9cnicas que pueda ofrecer a las transacciones transfronterizas, no excluye, finalmente, los requisitos de aceptabilidad internacional de una moneda nacional en el exterior ni las disputas estrat\u00e9gicas que puede crear el avance de una moneda sobre otras en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/h2>\n\n\n\n

La internacionalizaci\u00f3n del RMB no va a conducir al dominio de esa moneda sino a configurar un mundo multipolar de divisas clave, en el cual el d\u00f3lar ocupar\u00eda un rol principal y el RMB uno subsidiario. Este tipo de diversificaci\u00f3n ya tiene lugar por el incremento del uso de monedas de econom\u00edas emergentes en el comercio internacional.<\/p>\n\n\n\n

Esta observaci\u00f3n es compatible con la evoluci\u00f3n de la participaci\u00f3n de los pa\u00edses en comercio internacional que, (como sucede con la participaci\u00f3n en el PBI mundial) se diversifica progresivamente con un incremento de la participaci\u00f3n de econom\u00edas emergentes. En suma, puede esperarse un mercado de pagos internacionales m\u00e1s diversificado y multipolar, con una creciente participaci\u00f3n de la moneda china.<\/p>\n\n\n\n

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P\u00e9rez-Saiz, H y Zhang, Longmei Zhang (2023) \u201cRMB usage in cross-border payments\u201d. IMF Working Paper 2023\/077. 31\/03\/2023.<\/p>\n\n\n\n

\nhttps:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/WP\/Issues\/2023\/03\/31\/Renminbi-Usage-in-Cross-Border-Payments-Regional-Patterns-and-the-Role-of-Swaps-Lines-and-531684\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n

Prassad, Edward.(2016) \u201cChina\u00b4s effort to expand the international use of RMB\u201d Report prepared for the U.S.-China Economic and Security Review Commission. 04\/02\/2016. https:\/\/www.brookings.edu\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/RMBReportFinal.pdf<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n

Sevares, Julio (2021) \u201cMoneda digital de banco central: Nuevo escenario tecnol\u00f3gico, pol\u00edtico y social: La iniciativa de China\u201d. Revista Ola Financiera de la UNAM Volumen 14, N\u00b0 39 mayo-agosto 2021. http:\/\/www.olafinanciera.unam.mx\/new_web\/39\/pdfs\/PDF39\/SevaresOlaFinanciera39.pdf<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n

Sevares, Julio. \u00bfRMB vs. D\u00f3lar? La expansi\u00f3n china y la pol\u00edtica de internacionalizaci\u00f3n del renminbi.(2021) Revista Ciclos, IDEHESI-FCE UBA 12\/2021. https:\/\/ojs.econ.uba.ar\/index.php\/revistaCICLOS\/article\/view\/2209\/2966<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n

Sevares, Julio (2023), \u201cChoque de Gigantes. EE.UU. vs China y la Reglobalizaci\u00f3n\u201d Ediciones Corregidor. Buenos Aires.<\/p>\n\n\n\n

Standard Chartered Bank. RMB Globalization Index.https:\/\/www.sc.com\/en\/banking\/renminbi\/<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n

SWIFT. RMB Tracker. Document Centre. https:\/\/www.swift.com\/our-solutions\/compliance-and-shared-services\/business-intelligence\/renminbi\/rmb-tracker\/rmb-tracker-document-centre<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n

Wei, Shang-Jin. \u201cWhile ChinaA Reality Check for the Renminbi\u201d (2023) Project Syndicate. 06\/04\/2023 https:\/\/www.project-syndicate.org\/commentary\/renminbi-still-no-match-for-us-dollar-by-shang-jin-wei-2023-04?barrier=accesspaylog<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n

[1]<\/sup><\/a> Doctor en Ciencias Sociales, economista. Profesor en la Maestr\u00eda en Historia Econ\u00f3mica (FCE-UBA) y en la Especializaci\u00f3n en Estudios Chinos (IRI-UNLP). Miembro del Grupo de Trabajo sobre China del CARI. Integrante del Departamento de Relaciones Econ\u00f3micas Internacionales IRI-UNLP.<\/p>\n\n\n\n

[2]<\/sup><\/a> Informaci\u00f3n m\u00e1s amplia sobre este tema en Julio Sevares. \u00bfRMB vs. D\u00f3lar? La expansi\u00f3n china y la pol\u00edtica de internacionalizaci\u00f3n del renminbi. Revista Ciclos, IDEHESI-FCE UBA 12\/2021.<\/p>\n\n\n\n

[3]<\/sup><\/a> Cohen, Benjamin (2019). \u201cCurrency Statecraft\u201d The University of Chicago Press. USA.<\/p>\n\n\n\n

[4]<\/sup><\/a> Es de notar que desde hace a\u00f1os el gobierno chino promueve una pol\u00edtica de mayor crecimiento del consumo interno y reducci\u00f3n de su dependencia de las exportaciones, objetivo que en la pos pandemia no avanza lo esperado por dificultades para expandir la demanda interna.<\/p>\n\n\n\n

[5]<\/sup><\/a> Prassad, Edward. \u201cChina\u00b4s effort to expand the international use of RMB\u201d Report prepared for the U.S.-China Economic and Security Review Commission. 04\/02\/2016.<\/p>\n\n\n\n

[6]<\/sup><\/a> Por ejemplo, H. P\u00e9rez-Saiz, Longmei Zhang. \u201cRMB usage in cross-border payments\u201d. IMF Working Paper 2023\/077. 31\/03\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[7]<\/sup><\/a> Barry Eichengreen et.al. \u201cIs capital account convertibility required for de renminbi to acquire reserve currency status? Banque de France. Working Paper Series 892. 11\/2022.<\/p>\n\n\n\n

[8]<\/sup><\/a> Juli\u00e1n Caballero et.al. \u201cThe internationalisation of EME currency trading\u201d BIS Quaterly Review 12\/2022.<\/p>\n\n\n\n

[9]<\/sup><\/a> Bank of China Hong Kong. \u201cRMB internationalization standing at an<\/p>\n\n\n\n

important breaking point in 2023\u201d Economic Review 01\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[10]<\/sup><\/a> Cifras de Datos del Banco Mundial https:\/\/datos.bancomundial.org\/indicador\/NE.EXP.GNFS.ZS?view=chart<\/a><\/p>\n\n\n\n

[11]<\/sup><\/a> Informaci\u00f3n m\u00e1s detallada sobre las pol\u00edticas oficiales en la materia en Juliio Sevares \u201c\u00bfRMB vs. D\u00f3lar? La expansi\u00f3n china y la pol\u00edtica de internacionalizaci\u00f3n del renminbi\u201d. Revista Ciclos, IDEHESI-FCE UBA 12\/2021.<\/p>\n\n\n\n

[12]<\/sup><\/a> Carla Norrl\u00f6f. \u201cCurrency, Conflict, and Global Order\u201d. Project Syndicate, 14\/07\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[13]<\/sup><\/a> H. P\u00e9rez-Saiz, Longmei Zhang. Op.cit. El estudio de C.P. Chandrasekhar y Jayati Ghosh. \u201cBilateral Swaps y China\u00b4s Global Presence\u201d Research Gate 12\/2020 encuentra que a enero de 2020 hab\u00eda 41 acuerdos firmados.<\/p>\n\n\n\n

[14]<\/sup><\/a> El estudio revela que China act\u00faa como financista de \u00faltima instancia, en el rescate de pa\u00edses con dificultades para pagar las deudas que contrajeron con bancos de ese pa\u00eds, muchos de ellos dentro del sistema de financiamiento de la Iniciativa del Cord\u00f3n y la Ruta (BIR). Sebastian Horn; Bradley C. Parks; Carmen Reinhardt y Cristoph Trebesch (2023). \u201cChina as an international lender of last resort\u201d NBER, Working Paper 31105. 04\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[15]<\/sup><\/a> Silk Road Briefing. \u201cChina Using Currency Credit Swaps To Help Re-Finance Errant BRI Projects\u201d 13\/12\/2022. https:\/\/www.silkroadbriefing.com\/news\/2022\/12\/13\/china-using-currency-credit-swaps-to-help-re-finance-errant-bri-projects\/<\/p>\n\n\n\n

[16]<\/sup><\/a> Qu\u00e9 pa\u00edses utilizan m\u00e1s el yuan y qu\u00e9 significa esto para el d\u00f3lar estadounidense? 16\/05\/2023. https:\/\/sputniknews.lat\/20230516\/que-paises-utilizan-mas-el-yuan-y-que-significa-esto-para-el-dolar-estadounidense-1139515900.html<\/a><\/p>\n\n\n\n

[17]<\/sup><\/a> Sobre este tema Julio Sevares, \u201cChoque de Gigantes. EE.UU. vs China y la Reglobalizaci\u00f3n\u201d Ediciones Corregidor. Buenos Aires 2023.<\/p>\n\n\n\n

[18]<\/sup><\/a> Bank of China Hong Kong. \u201cRMB internationalization standing at an<\/p>\n\n\n\n

important breaking point in 2023\u201d Economic Review 01\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[19]<\/sup><\/a> Qu\u00e9 pa\u00edses utilizan m\u00e1s el yuan y qu\u00e9 significa esto para el d\u00f3lar estadounidense? 16\/05\/2023. https:\/\/sputniknews.lat\/20230516\/que-paises-utilizan-mas-el-yuan-y-que-significa-esto-para-el-dolar-estadounidense-1139515900.html<\/a><\/p>\n\n\n\n

[20]<\/sup><\/a> In Depth.CaixinGlobal. \u201cWhat\u2019s in store for RMB internationalisation in 2023?\u201d<\/p>\n\n\n\n

27\/01\/2023. https:\/\/www.caixinglobal.com\/2023-01-27\/in-depth-whats-in-store-for-yuan-internationalization-in-2023-101992168.tml#:~:text=An%20expected%20recovery%20in%20the,offshore%20demand%20for%20the%20currency<\/a><\/p>\n\n\n\n

[21]<\/sup><\/a> Zennon Kapron. \u201cChina\u2019s Targeted Renminbi Internationalization Is Feasible\u201d Forbes,<\/p>\n\n\n\n

01\/12\/202. https:\/\/www.forbes.com\/sites\/zennonkapron\/2022\/12\/01\/chinas-targeted-renminbi-internationalization-is-feasible\/?sh=50a2617f38e5<\/a><\/p>\n\n\n\n

[22]<\/sup><\/a> People\u00b4s Bank of China. RMB Internationalisation Report 2022<\/p>\n\n\n\n

[23]<\/sup><\/a> SWIFT. RMB Tracker. Document Centre.<\/p>\n\n\n\n

[24]<\/sup><\/a> Barry Eichengreen et.al. op.cit.<\/p>\n\n\n\n

[25]<\/sup><\/a> Standard Chartered Bank. RMB Globalization Index.<\/p>\n\n\n\n

[26]<\/sup><\/a> In Depth.CaixinGlobal. \u201cWhat\u2019s in store for RMB internationalisation in 2023?\u201d<\/p>\n\n\n\n

27\/01\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[27]<\/sup><\/a> IMF, Currency Composition of Foreign Exchange Reserves (COFER) https:\/\/data.imf.org\/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

[28]<\/sup><\/a> Bank of China Hong Kong. Op.cit.<\/p>\n\n\n\n

[29]<\/sup><\/a> Carla Norrl\u00f6f, Op.cit.<\/p>\n\n\n\n

[30]<\/sup><\/a> Juli\u00e1n Caballero et.al. \u201cThe internationalisation of EME currency trading\u201d BIS Quaterly Review 12\/2022<\/p>\n\n\n\n

[31]<\/sup><\/a> Shang-Jin Wei. While ChinaA Reality Check for the Renminbi. Project Syndicate. 06\/04\/2023.<\/p>\n\n\n\n

[32]<\/sup><\/a> MoneyControl. \u201cIndia expanding Rupee trade with several countries\u201d. 14\/03\/2023<\/p>\n\n\n\n

\nhttps:\/\/www.moneycontrol.com\/news\/business\/india-expanding-rupee-trade-with-several-countries-talks-in-advanced-stages-piyush-goyal-10245731.html\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n

[33]<\/sup><\/a> Reuters. \u201cIMF working on global central bank digital currency platform\u201d 18\/06\/2023 https:\/\/www.reuters.com\/markets\/imf-working-global-central-bank-digital-currency-platform-2023-06-19\/<\/a>. CBDC Tracker. Actualizado al 01\/06\/2023. https:\/\/cbdctracker.org\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[34]<\/sup><\/a> Sobre este tema, Julio Sevares, \u201cMoneda digital de banco central: Nuevo escenario tecnol\u00f3gico, pol\u00edtico y social: La iniciativa de China\u201d. Revista Ola Financiera de la UNAM Volumen 14, N\u00b0 39 mayo-agosto 2021.<\/p>\n\n\n\n

[35]<\/sup><\/a> Barry R. Campbell \u201cThe digital currency arms race: Central banks enter the fray to protect national sovereignty\u201d The Global and Mail. 18\/10\/2020. https:\/\/www.theglobeandmail.com\/business\/commentary\/article-the-digital-currency-arms-race-central-banks-enter-the-fray-to\/<\/p>\n\n\n\n

[36]<\/sup><\/a> Zennon Kapron. \u201cChina\u2019s Targeted Renminbi Internationalization Is Feasible\u201d Forbes, 01\/12\/202. https:\/\/www.forbes.com\/sites\/zennonkapron\/2022\/12\/01\/chinas-targeted-renminbi-internationalization-is-feasible\/?sh=50a2617f38e5<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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